本文来源：时代财经 作者：高秋榕
“资管行业百花齐放，各类资管机构应该顺应不同的资产约束和风险偏好，形成错配，资管行业未来的发展才能更加繁荣。”3月26日，太平洋资产管理有限责任公司副总经理严赟华在“黄埔金融峰会”暨“影响力·中国”时代峰会2021上如此表示。
资管新规出台以来，我国资产管理行业整体规模稳中有降，行业结构发生了显著的变化。而得益于过去十几年的沉淀积累与稳健发展，保险资管在大类资产配置、稳健的投资风格、审慎的风险管理等方面积累了较为突出的优势，成为了资管新规下的赢家之一。
在严赟华看来，保险资管最鲜明的特点是以长期稳健的目标收益为主，满足客户资产负债匹配要求。除此之外，保险资管通过设立多样化另类项目，承接国家重大战略实施项目等服务于实体经济。
2020年3月，银保监会公布《保险资产管理产品管理暂行办法》，自当年5月1日起施行。同年9月，银保监会印发《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》。自此，保险资管“1+3”制度框架全面落地，有效地引导保险资产管理机构提升投资管理能力，服务保险资金等长期资金配置需求，促进保险资管行业健康发展。
以太保资产为例，严赟华介绍称，太保资产通过长期的管理形成了目标收益的概念。目标收益，即以追求区间目标收益为导向，同时严格控制净值回撤。追求滚动时间窗口内（如每个季度、每半年或每年）的大概率目标区间内收益，并将回撤控制在一定范围内。自2012年起，太保资产的复合投资收益率便位于各大保险机构头部，2012-2019年复合年化收益率达到5.23%。
目前保险资管和公募基金规模、体量相当，但在严赟华看来，与公募基金、其他机构客户分散、需求丰富的特点相比，保险资管面对的客户集中度高，可以围绕客户的诉求展开投资。对大笔资产做稳定、持续的管理，是对保险资管机构核心能力的考验。
保险行业的负债特点决定了保险资产配置的目标是实现安全性、流动性和收益性的统一。而目标收益类产品专注目标收益，采取固收+细分权益策略，有效输出保险长期稳定、锚定目标收益的投资能力，并能有效管理下行风险，回撤可控。
根据中国保险资产管理业协会的调研，保险行业整体配置以固收类资产为主。对于目标收益策略中的固收策略，严赟华指出，主要是采取自上而下的投资思路，以宏观基本面分析为基础，数量化分析为辅助，用配置的角度进行股债资产轮动；其次，以绝对收益为导向，严格控制组合波动率，最大回撤等风险暴露；而底仓债券部分则根据委托人负债属性、产品周期限制、收益目标等制定相应的配置策略。
2020年7月，银保监会发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，规定保险公司配置权益类资产的比例最高可占到上季末总资产的45%。
一般来说，保险资金关注的是长达5-10年的长期资产走势，具有明显的长期投资特征，对对保险资金投资权益类资产设置差异化监管比例，有利于增强保险资金配置权益类资产的灵活性，提高长期资产管理收益水平。
在目标收益策略中，严赟华表示，权益投资采取择时模型，一是基于核心权益品种的历史估值计算股权风险溢价走势来调整组合股票占比；二是选取较有代表性的指数对市场整体进行判断，根据风格切换对内部的子策略进行调整。
严赟华认为，当前股权风险溢价处于1倍标准差，建议组合整体配置较低仓位股票；而从风格上来看，目前成长风格还处于持续的次优选择的位置，价值风格还将继续占优。不过，严赟华认为，目前成长风格逐渐有了较好的配置价值，未来将会在价值风格和成长风格之间逐步切换，且成长风格将逐步占优。
在演讲的最后，严赟华提出，经过了十几年的发展，保险资管形成了鲜明的投资特点，其希望将目标收益的概念推向更多的应用场景，如加强与银行理财子公司的合作。保险资管公司基于自身的特色与经验，分享大类资产配置、风险管理能力等，帮助银行理财实现净值化转型下的目标收益。
