视图：流动性胜于利率

与4月份的政策一样，周二，储备银行的流动性政策将比其利率政策更为重要。食品通货膨胀率已飙升至6.3％，服务性通货膨胀率并未降至5％以下。因此，降低利率的即时操纵性有限。另一方面，降低150个基点回购利率的传递不充分，因此再也没有降低利率的确定性。确保自1月降息周期以来，政府债券收益率已下跌近150个基点。 2015年，商业票据的利率下降幅度更大。但是在银行方面，虽然降息已经在存款方面完全转移了，但在放贷方面，利率下降的平均幅度仅为75-85个基点。有几个原因。银行必须等待其高成本的存款到期。同样对于拥有40％储蓄和活期账户的大型银行来说，降息仅影响60％的存款。更重要的是，80％的银行体系必须预留大量资金来提供不良贷款。由HDFC银行，Kotak银行，Indusind和Yes领导的其余20％宁愿享受更高的净息差，也不愿对较低利率的系统施加压力。无论如何，他们都是边缘玩家。然而，银行财务主管认为，如果印度储备银行向系统提供更多的流动性（即购买更多的政府债券），以至于银行根本不向印度储备银行的回购窗口借款，那么市场收益率可能银行可能会通过CD提取更便宜的现金，降息的传递可能会更好。印度储备银行部分接受了这一论点。银行间市场的逆差已从1月至3月的超过2万亿卢比减少到今天的平均65,000千万卢比，RBI在过去两个月购买了近70,000 cr债券。6月7日，银行家和市场人士将密切关注印度储备银行是否承诺进一步降低这一赤字。RBI的任务将变得复杂，因为随着2013年9月推出的特殊FCNR存款（以阻止卢比下跌）到期并从中撤出，9月至10月期间300亿美元将从银行系统中流出。 NRI存款人。印度储备银行当然有美元提供给将要面对这一存款大逃亡的银行，但是在向该系统出售300亿美元的过程中，它将吸走另外的20亿卢比。除了弥补现有的赤字，印度储备银行还必须通过购买债券来代替这20亿克拉。除此之外，每月现金从系统中继续泄漏超过20,000亿，印度储备银行也必须予以弥补。显然，印度储备银行在流动性方面有艰巨的任务。从技术上说，在存款开始到期之前有一项八月政策，但市场将希望清楚了解印度储备银行将如何处理FCNRB资金流出。因此，将根据货币政策的流动性或量化宽松政策而非利率政策来分析货币政策声明和总督的问答。更大的担心是，关于州长拉詹（Rajan）的连任的一系列疑问可能会the绕问答活动。通常，拉詹（Rajan）会感知市场的情绪，并在准备好的文字中正面攻击这些问题。但这一次，如果确实他本人不清楚自己的延续，那将是一个艰难的陈述。尽管这将是不减息的日子，但星期二仍将是有趣而重要的一天。