《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
受隔夜美股大跌影响，上周五早盘A股三大指数集体大幅低开。开盘之后，指数一度稍有回暖，但周期股和大金融齐跌挫伤人气，不久后指数再次震荡下探。午后，三大指数以弱势震荡为主，直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌2.12%、2.17%、2.12%报收。盘面上，个股涨少跌多，上涨个股数量占比不足43%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，显示市场情绪低迷，赚钱效应较弱。两市成交额9342亿，较前一交易日缩量2.93%。北上资金净流出逾56亿。
上周五指数再次大跌，主要是除了机构高位抱团股持续弱势之外，顺周期资源股和金融地产这类权重品种也出现了集体杀跌。从两市个股涨跌比来看，其实相比前一天的情形却有所改善，其中小盘股指数（880823）甚至还涨超1%。所以，指数仍不能完全反映市场整体状况。
造成节后大盘持续调整的原因，主要有三个方面。一是国内方面，央行在春节前后持续回收流动性给市场带来的资金面将趋紧的预期；二是海外方面，近期美债收益率快速走高给市场带来的通胀预期；三是前期机构抱团的高位白马股在节后大幅调整对指数的拖累。而这三个方面的因素又在一定程度上相互关联。比如，通胀预期上升将制约影响未来货币政策的走向，加大政策收紧的预期；通胀还将带动无风险利率走高，不利于股市，尤其是其中的高估值品种。
最近市场对美债收益率的上升特别担心，在上周，锐叔也曾就美债收益率对股指影响的逻辑进行过分析。不过在上周末，这方面传来利好。首先，美债收益率周五尾盘出现了跳水。在美债收益率回落的同时，美纳斯达克指数也出现了较大幅度的反弹上涨，周五盘中一度冲涨近2%，最终收涨0.56%，科技抱团板块反弹。其次，这轮美债收益率攀升背后的支撑开始减弱。这轮攀升核心原因在于欧美新冠疫苗接种速度提升，每日新增病例呈快速提升，市场预期欧美经济复苏速度将比预期更快。可这周末，欧美的疫情控制情况均遭遇了小挫折，新增确诊病例反复，同时美死亡人数增加。疫情反复的原因据说是变异病毒在人群中的比例开始增加，导致病毒整体传播力增强。美疾控中心主任瓦伦斯基当地时间2月26日表示，估计目前在英国发现的新冠病毒变异株在美国约占10%的病例，而几周前它仅为1%。影响美债收益率攀升速度的关键因素就两点，一是美经济恢复的速度，二是美联储什么时候减少放水。因此，市场这方面的担忧可以暂时缓口气了，同时，这也有助于估值偏高的机构“核心资产”的反弹。
技术上来看，三大指数经过连续调整后，KDJ指标都已进入或接近超卖区域，有反弹要求。近期拖累指数的“茅50”板块个股普遍离高点已经回调了20%以上，也基本上进入了超卖状态，也有反弹要求。
板块和热点方面，上周五盘面上，环保、农业、通信设备等少数板块逆势上涨，煤炭、有色、钢铁等强周期板块则跌幅居前。
近期农村振兴、二胎、军工、科技（芯片、软件）、数字货币、5G等低位题材轮番表现，上周五扩散至环保板块。今年是“十四五”的开局之年，市场主题有望围绕“十四五”规划展开，作为“十四五”的重要板块，环保行业关注度持续上升。多省市部署了未来五年以及2021年环保重点工作，“碳”、“修复”、“土壤”、“污染防治”、“绿化”等关键词写入多个省市的政府工作报告中，伴随着三月会议的临近，环保概念有望再度升温。关注碳中和相关环保投资机会，能源结构转型、完善排放权交易市场、开展国土绿化行动等几方面将成为2021年的热点。环保行业中的新能源环保装备、生活垃圾处理和土壤修复三个领域有望受益于碳达峰、碳中和政策的落地。
自去年9月提出“碳中和”时间表以来，国内相关政策在加速推动。站在当前时点来看：近15年中国的单位GDP二氧化碳排放量降幅远超全球平均水平，但从绝对数值来看，依然与全球平均存在一定差距。并且按照政策目标，2030年前达到碳排放顶峰的情形下，留给中国的转型时间也仅30年，这意味着碳排放加速见顶是未来五年规划的重要约束性目标。在此背景下，碳中和必然会成为两会以及十四五规划的重点内容。就碳中和对行业的影响来看，主要在以下几个环节：第一，从消费端的减碳来看，推动节能环保、绿色消费、低碳经济将是重点。第二，从发电端的减碳来看，光伏、风电、水电等清洁能源使用比例会在政策的扶持下持续提升。第三，配套措施：包括碳捕捉、碳交易所等方向。预计随着两会的临近，“碳中和”相关题材有望升温，大家可适当关注。
美债收益率的回落，对顺周期板块将带来不利影响。上周五伦铜和原油的期货价格，在美债收益率回落情况下，其实都是大跌的。伦铜CFD收跌4.41%，WTI纽约原油收跌2.99%。原因在于疫情反复的话，全球定价的大宗商品需求复苏进度将受到影响，进而影响大宗商品价格的上涨趋势。锐叔认为，顺周期主线仍然会演进，可短期内可能需要有个震荡的过程，后市策略仍是低吸为主，而在美债收益率的回落的情况下，更需增加一些耐心。另外，在短期受益方向上，可能会更多倾斜向化工、机械等出口链方向。同时这些方向临近一季度业绩预告期，也大概率会有业绩催化。
操作策略：
短线来看，周末美债收益率的回落，有助于市场暂时缓和对通胀预期的担忧，也有助于估值偏高的机构“核心资产”的反弹。同时，技术指标进入超跌状态，预计本周大盘有望迎来反弹。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者可适当逢低加仓，重仓者暂时持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期）”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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