随着上市公司2020年年报及2021年一季报披露落下帷幕，其实一些龙头公司竞争优势持续巩固，私募积极挖掘其中投资机会，重点关注线上经济、高端制造等。受访多位私募还认为，在震荡市中更要关注企业的盈利，寻找确定性更高的阿尔法机遇，看好新能源、消费、智能制造、周期等领域的优质公司。
上市公司盈利复苏明显
不同行业间现分化
每年的年报和一季报都是私募重点研究和掘金的对象。相聚资本总经理梁辉分析上市公司年报和一季报数据表示，两年复合口径下，2020年四季度A股(非金融石油石化)营收累计增速为9.2%，2021年一季度进一步上行至15.2%；扣非净利润累计增速，去年四季度为5.0%，2021年一季度为16.4%。2020年2月以来经济及企业盈利复苏较为明显，2021年一季度延续了这一态势。
世诚投资认为，2020年上市公司净利润实现了可贵的正增长，今年一季度更是录得超过50%的同比增长。即使撇开去年的低基数效应，参照2019年同期，仍然有两位数的复合增速。
承泽资产CEO曹雄飞表示，除少数行业外，一季度上市公司盈利已经基本恢复到疫情前水平，尤其是非金融部分，相比2019年同期保持双位数以上的年化增长，且增长质量也有所改善。
杜邦分析显示，净资产收益率的上升更多地是基于利润率的提升(创下了2012年以来的最高值)，而非杠杆率的抬高。同时，龙头公司经营现金流的持续改善，表明盈利质量出现了显著提升。
然而，在盈利复苏的背后，是不同行业之间的明显分化。梁辉表示，周期“量价齐升”带动2021年一季度业绩爆发；中游制造受益于2020年下半年以来的出口高增长，军工电子、机械设备、电源设备等行业景气度处于历史高位；消费中的医药及食品饮料景气度较高，服务业消费修复仍有空间。成长类板块中，电子及广告景气度较好，传媒等尚未恢复至疫情前。
兆天投资总经理范迪钊称，一季度上市公司整体ROE恢复到了疫情前的水平，科创板的环比趋势好于创业板，创业板好于主板。分行业看，周期、出口以及高端制造等板块的复合增速最高，普遍达到了30%~50%，但交通运输、商贸以及休闲旅游等服务性行业还未恢复到疫情前的状态。
万利富达投资表示，“我们关注的五大行业———消费、医药、金融、先进制造和科技，其中的不少上市公司都展现出了良好、持续的业绩增长，部分企业的经营质量也在提高，反映在毛利率、净利率和ROE等指标上。虽然有的行业面临成本上行压力，但龙头企业多数能有效消化这方面的影响，竞争优势非常强。”
线上经济、高端制造等值得关注
私募基金积极从年报、一季报中挖掘投资机会。世诚投资认为，市场结构性行情始终存在，接下来一段时间的分化行情将由盈利预期主导，高景气度、高增速行业和个股有更大机会穿越市场起伏，回到或者接近春节前的股价点位。“从年报和一季报可以看到，绝大多数龙头股表现强劲，未来继续看好龙头股的表现。行业层面，看好龙头消费股和智能制造两大板块。从消费股来看，市场对龙头消费股的增速预期尚属合理甚至略显保守，而以医美为代表的高增长行业有机会利用盈利趋势消化高估值。智能制造与出口产业链、供给侧改革、绿色经济、供应链产业链安全自主可控等主题高度相关。政治局会议强调要‘引领产业优化升级’，‘积极发展工业互联网，加快产业数字化’，相信智能制造行业将迎来持续的春天。”
范迪钊表示，年报和季报的业绩披露存几个特点：第一，线下经济尚未完全从疫情中恢复，除了疫情控制的原因，还有一个因素值得重视，就是疫情加速了线上经济的渗透率，比如在线会议减少了差旅需求、直播电商影响了线下商业销售等，在投资上需要重视这种结构性变化的趋势；第二，周期性行业普遍较为景气，这当中有疫情后复苏导致的需求增加，更重要的是全球持续流动性宽松，叠加行业投资不足，导致大宗商品价格易涨难跌。考虑到未来全球主要经济体均面临着碳排放压力，通胀压力可能会持续；第三，中国的高端制造在全球的竞争力大大增强，市场份额上升非常明显。未来，经济上的竞争力与政治上的脱钩相互角力，相信前者的力量会占据上风。
“二季度市场整体以震荡为主。如果出现外围市场波动带来的调整，将会是比较好的加仓机会，更看好新能源行业的投资机会，对于化工等部分周期股也高度关注。”范迪钊表示。
而万利富达投资依然看好消费、医药、金融、先进制造、科技，认为这些领域的优质企业具备一些共性，比如充沛的自由现金流、良好的竞争格局等，同时，在定价权、网络效应、规模效应、管理层能力等方面都有优势。
不少私募认为，龙头企业机会更加明显。万利富达投资称，对于一季报最深的体会是，多数行业龙头的竞争优势持续巩固，比如调味品行业，“龙二”、“龙三”在竞争和成本的压力下，盈利能力受到影响，但“龙一”凭借其规模效应、产业链话语权，依然实现可观的、独立于行业的增长。头部企业在品牌效应、网络效应、成本优势上有中小企业不可比拟的优势，强者恒强将愈演愈烈。
（文章来源：中国基金报）
