CNBC-TV18公民货币委员会认为8月9日不会降息

今年6月，CNBC-TV18在6月7日实施货币政策之前启动了一项新计划。它组成了一个公民货币委员会，对储备银行在该政策中应采取的行动进行了讨论和投票。为记录起见，该委员会未投票表决对利率进行任何变动，并且储备银行遵守了他们的建议。随着下一次政策于8月9日到期，该委员会再次召开了一次公民委员会会议。成员包括委员会主席Pronab Sen博士和成员，花旗银行的Samiran Chakraborty，印度国家银行的Soumya Kanti Ghosh，JP Morgan的Sajjid Chinoy和Nomura的Sonal Verma。讨论的形式如下：委员会讨论了上一季度的增长，通货膨胀和流动性趋势，以及储备银行可能需要注意的其他任何问题。它将对他们希望采取的政策行动进行投票，委员会也有权向储备银行提出建议，以就任何方面，流动性，银行法规，金融稳定性采取进一步行动。以下是与Latha Venkatesh在CNBC-TV18.Q上进行的小组讨论的逐字记录：通胀的最新读数是5.8％。六月，第四季度的国内生产总值（GDP）为7.9％，而我们最新拥有的核心行业数据为5.2％。您对增长的评估，是否需要帮助，对通货膨胀的评估以及您认为利率行动是可能的？就增长而言，我认为目前不需要太多帮助。但是就通货膨胀而言，我们需要谨慎一些。自上次政策以来发生的一件好事是，流动性已大大降低，这在上一年或实际上已经抑制了经济的发展。但是，现在我认为我们正处于一个转折点，印度储备银行（RBI）必须打电话，而不是是否应继续通过宽松的步伐和时机来缓解流动性。我们应该非常清楚地意识到有了季风，我们将获得伟大的哈里夫。现在，这对价格将是非常有利的，但伟大的海里夫几乎总是意味着大量的采购，这意味着从银行系统大量吸纳流动性，这是我们需要牢记的问题以及印度储备银行需要问的是，从现在起到11月至12月，我们将继续定期注入流动性吗？还是稍等一会，然后在接近日期的时候再次开始减少流动性。增长和通胀趋势以及现在需要什么帮助？在到达那里之前，我要说的是，从上次见面到这次，我们几乎可以看到一次会议间会议减少了。如果您看看流动性如何变化，印度储备银行有新的框架和全球债券收益率反弹，过去六周国债利率下降了25个基点，美国国债收益率下降了25个基点，流动性基本上处于中性。这等于过去六周已降息。有趣的是，尽管我们并没有看到银行存款或贷款利率的疲软，这提出了一个更大的问题，即这些利率是否仅由于流动性紧缺而具有粘性，还是存在更多基本因素在起作用。表示明年3月5％的预测存在上行风险。我怀疑，由于以下几个原因，风险现在更加平衡。答：我们已经看到季风开始很强，空间分布一直很好，脉冲是导致通货膨胀的主要驱动因素，它们的播种量比正常高40％。现在我们要小心，去年同期，它们比正常水平高40％，实际产量比正常水平低4％，但事实是，即使季风与食品通胀之间没有任何方向联系，这些趋势是否仍在继续对食品价格的抑制作用。其次，自上次印度储备银行会议以来，油价已下跌了25％，目前每桶50美元现已跌至40美元。最后，如果您查看核心价格，它们在15-16个月内一直很粘。就在最后一个月，价格有所下降，如果您看一下业绩季节的上半年，您将不会看到太多的定价能力。因此，如果将所有这些因素组合在一起（这是一个好的季风），那么油价就会下跌25％，尽管有一个薪水支付的佣金不会到来，并且尽管通货膨胀令人吃惊，我的感觉是您正在追踪5％，并且目前风险更加均衡。问：您认为印度储备银行会升至5％吗？我们原本预计5月，6月和7月的通胀率将在5.4％或以下，但事实却是5.8％，1-3月5％的通胀目标存在危险吗？自上届政策以来，通货膨胀率的读数令人吃惊，其上行风险主要来自食品价格。因此，人们希望食品价格能够下降。但是，我广泛地认为，不幸的是，宏观方面实际上没有任何大的变化。我们尚未看到增长显着加速。增长的复苏没有扩大。类似地，通货膨胀的头条新闻波动很大，但通货膨胀势头并没有明显下降。现在是5％-我们是否要达到5％的目标，我认为风险实际上有点偏上了，主要是因为我们期望由于工资委员会的津贴增加而推迟的上涨十月，直到委员会决定如何处理。因此，如果在2017年初某个时间实施该目标，那么对于2017年3月的目标，实际上可能会存在一些上行风险。问：正如它是印度储备银行的支持者图表所示，过去三个月低于5.4％，低于5.5％。该指数尚未保持在该水平。正如萨伊吉德（Sajjid）所说，索纳尔（Sonal）在她的一些报告中指出，季风及其与食品通胀的关系一直很薄弱。您是否确定有薪或无薪的5％成就？印度储备银行（RBI）是否有空间放宽到一月份？Chakraborty：在我心目中看待它的方式是，通货膨胀的道路不会统一下降。因此，在接下来的两个月中，您可能会看到两个趋势，也可能会超过6％。话虽如此，之后的基本效果还是赶上了您。特别是，在脉冲方面，我们认为，如果幸运的话，脉冲的膨胀可能降至个位数，部分原因是由于基波效应，部分原因是由于全球总体脉冲过剩。如果印度的产量上升，如果世界产量上升到从印度进口的580万吨，那么我们可能会看到这样的情况，即您的豆类价格突然突然调整。租金津贴是递延的，上次支付佣金我们已经看到，要使房屋租金津贴真正在CPI数据中计算出来需要9到12个月。因此，很可能在2017年1月至3月这一季度我们看不到薪资佣金的影响。这就像是悬挂在您头顶上的达摩克利斯之剑，但总体而言，我们认为仍然有可能达到5％的目标。让我们不要忘记，如果您拿走占CPI重量10％的蔬菜，糖和豆类，剩下的90％仅以4.3％的速度增长。因此，如果这三件事在某种程度上正确，您仍然可以在可能性范围内看到5％。货币政策委员会的任务是最终使通货膨胀率达到4％，上下浮动2％。鉴于最终目标和薪酬委员会的这把达莫克利斯之剑，您认为印度储备银行需要放宽多少空间，让我与流动性相吻合，这似乎为实际利率下降提供了很大空间？如果我只想第二个问题-流动性部分。如果您看一下4月和7月的流动性状况，那么4月我们出现了核心流动性赤字，而今天我们正处于流动性过剩的状态。因此，从这个角度来看，流动性充裕，实际上促使货币市场收益率从当前水平大幅下降，这是第一件事。第二件事是，由于这种收益率下降，问题在于银行正在削减其MCLR利率，但是存在一些基本和结构性问题，这些问题可能会阻止银行在未来几个月内大幅降低存款利率和贷款利率。最明显的原因是FCNR（B）流出。因此，鉴于此，并且鉴于当前存款增长远低于历史趋势的事实，银行将不愿意降低存款利率，因为它们不想失去其存款基础。如果您排除这种假设，那么由于流动性而可能发生的贷款利率传递可能不会以相同的速度继续下去。关于通货膨胀轨迹的第二件事，如果您查看数据的最后趋势，那么食品价格将持续上涨。尽管蔬菜价格在过去的两周中有所下降，但本月食品价格，豆类和谷类食品的增长实际上也比上个月要高得多，这很有可能使本月的增长感到惊讶。因此，我的感觉是，您可能会看到一些不利的通货膨胀，但纯粹是由食品推动的，因为在过去15-16个月中核心通货膨胀率一直保持在4.5％的稳定水平，此后由于基数效应，通货膨胀率有所缓和，可能达到5％ 。我说这可能是因为，如果食品通胀继续在这一水平上发展，我认为目前为止5％是神圣不可侵犯的。如果是这样的话，尽管我仍然相信印度储备银行有可能在当前财政年度的下半年进一步提供货币宽松政策，但印度储备银行目前拥有的降息选择可能会受到一些限制。问：印度储备银行已经以每月平均200亿卢比的步伐注入了800亿卢比的资金。您认为它应该以这种速度继续下去，还是认为它有过度放松的危险？奇诺：新的流动性框架从本质上说，持久性流出将与持久性流入相匹配，如果不言而喻，无论发现流通中的货币如何，公开市场操作（OMO）都可以抵消这一点。在接下来的四五个月（从9月开始）中，流通货币通常会在9月至12月之间增加近100,000千万卢比，这意味着，如果继续使用相同的框架，您将看到每个月OMO约有2500亿卢比，保持他们目前的势头。我想问题是我们为什么要这样做，并且最初的想法很好，因为这阻碍了货币传导。银行不会因为流动性太紧而降低存款利率，如果他们不能降低存款利率他们就不会降低贷款利率。陪审团仍在进行中，但进入新的流动性框架尚需三个月，几乎没有迹象表明批发市场利率的传导和流动性状况的改善对银行利率产生了有益的影响，其中涉及多种因素。Soumya Kanti Ghosh提到了FCNR，我认为还有更多基本问题，除非您解决NPA问题，否则银行将不太会增加其资产负债表。我要说的最后一点是，如果实际上您继续发现更容易的流动性条件不会造成这种传导，如果通货膨胀周期转向，您可能不希望在某个时候满足这些流动性要求的风险是，您的基础货币增速超过了支持最终的通胀水平。因此，您不希望系统过度确定您有通胀目标的地方，但同时也有流动性目标，您可能会发现这些内部不一致。那是我唯一的担心。我们现在不在那儿；在接下来的6到12个月之前，这是我的担忧。问：如果出现流动性过高且通货膨胀实际上成为问题的情况，印度储备银行总是可以开始出售债券。目前，他们似乎在操纵隔夜利率方面发展了很好的枪法。我想问的是，现在要求印度储备银行对不良资产（NPA）进行更多处理，或者您认为这种低收益率的压力，如果大多数公司成立，收益率已降至7.1％。从那里借钱，市场将对您认为的银行施加压力，那么，印度储备银行只是保持流动性和利率状况不变，还是需要做更多的事情来确保银行的传导？瓦玛（Varma）：上一政策中强调的一件事是对边际成本贷款利率（MCLR）机制的一种回顾，因为当我们从基本利率转为MCLR机制时，有一种假设认为，传导会更好。它虽然略有改善，但并没有明显改善。因此，即使在MCLR内部，似乎银行也拥有一定的酌处权，这在一定程度上阻碍了传导，这更多地是在技术方面。我认为印度储备银行可能会在本政策或十月政策中对此进行更多说明，但显然这是必需的。在流动性方面，我同意萨吉德的观点，他们在降低系统性流动性方面做得非常出色，我们认为，目前系统性流动性几乎接近于零。9月后是挑战，当货币外流持续时，挑战就开始了，它们将需要进行大量的公开市场操作。他们是否需要进行债券销售还取决于外国资本的前景。如果确实有大量资金流入，那是的，但请记住，9月至11月是一个时期，我们将看到外币非居民（FCNR（B））流出，甚至印度储备银行也预计将有近200亿美元的流出。因此，将存在一定程度的流动性紧缩，这不仅是因为货币外流，还可能是由于在此期间印度储备银行可能必须进行额外的美元抛售。因此，从OMO的角度来看，我认为目前的销售机会似乎很小。看起来现阶段将是债券购买。最后，关于不良资产和转移，我同意，部分不良资产是阻碍转移的一个问题，而且就银行现在由于收益率下降而产生的国库利润而言，它们可能更倾向于缩小贷款存款的范围。利差扩大了，因为银行一直试图通过使借贷存款利差保持在较高水平来抵消NPA损失。因此，在一定程度上，由于国库券收入的增加，银行可能更愿意接受未来的实际削减。但是，请记住，在2013年，银行也获得了很多高成本存款，其中一些价值三年，加上定期存款。因此，我们现在正处于一个时期，其中许多存款实际上将用于赎回，因此银行系统的成本实际上将下降。因此，如果我们确实对MCLR机制进行了审查，那么国库利润正在发生，存款成本下降了，那么我认为我们应该看到更多的传导。在这一阶段，印度储备银行没有什么需要做的。您是否希望储备银行在银行业采取任何措施以确保汇款成功？Chakraborty：好吧，我认为流动性方面做得很好，9月之后会遇到一些挑战，但是没关系，我们已经找到了一种管理它的方法。我认为，更大的问题是我们对NPA情况做了一些模拟练习，这表明要使压力资产比率下降到7％（与2004年的水平相同），将需要3-5年如果他们的信贷增长在11％至14％之间，并且压力资产没有从当前水平进一步增长。那么，由于这种NPA问题，我们接下来要讨论3-5年的货币政策传导机制面临挑战的问题，我认为除了正常的货币政策传导问题外，他们还必须将NPA解决作为一个单独的目标，我认为那将非常重要。您的感觉是什么，您最好自己当一名银行家，这是最大的商业银行家。您是否认为市场压力足以降低利率，还是建议储备银行在NPA或任何其他方面采取更多措施？不，我要告诉你一件事，我们对MCLR进行了很多讨论，但是如果您研究MCLR计算，现在完全基于公式的67-70％是由存款成本决定的，所以我认为最重要的因素是，银行需要降低存款利率，以实现MCLR的有效传输，而这种情况目前还没有发生。由于担心与卢比外汇挂钩的外币存款（FCLR），9月至11月可能出现资金外流，因此这是第一要务。我认为随着时间的流逝以及您对萨米兰人的看法，这是另一回事。例如，如果您查看其他周期，例如1998年，我们的不良资产毛额（GNPA）比率为16％，比2006年下降到5％，但我们拥有全球在那个时候增长。目前，我们没有这种增长，因此前进的最佳方法是迅速解决资产问题，但说起来容易做起来难，因为银行在过去两年中一直在努力解决这一问题。由于存在许多问题，因此尚未通过，希望由于新的解决机制而现在可以解决。我认为更多的事情会在不久的将来发生，如果那没有发生，我认为传播会继续发生，但是不会以我们所有人希望我们发生的速度发生。您是否认为市场收益率从7.4％降至7.1的压力就足够了？还是您认为储备银行必须采取更积极的行动来促使银行削减可能改变MCLR公式，或者在NPA方面更加主动道德利他主义。它是否必须采取一些措施迫使银行降低利率？您对此不必太小心。今天的银行在信贷方面的增长率最低，可能是几十年来的最低水平，而且您正处于银行承受任何压力的情况。现在是您希望他们削减利润的时候了。实际上，减少利润的最佳时机是营业额快速增长，因此，如果您考虑银行的福利，那是我们现在要记住的事情，因为NPA问题给他们带来了压力。 ，我不会过分批评银行不能太快降低利率。​​问：您对储备银行的非利率行动建议是什么？从价格上看，我们正进入一个价格上涨趋势的季节。我的建议是保持利率不变，暂时减缓流动性增长。每月大约注入25,000千万卢比，这可能会使它减少一些，并开始考虑开始同时放松所有水龙头的时间。对于利率行动，您对储备银行有何建议？没有变化。您的建议吗？没有变化。你会是什么？没有变化。您有什么建议？没有变化。您的话，我以为我们是在您讲话时理解的，但是您对汇率行动有何看法？不用找了。