ICICI Direct关于印度斯坦锌的研究报告
印度斯坦锌业报告了一组健康的2018财年第四季度数据。表现超出我们的预期。HZL报告的营业收入为627.70亿美元（同比增长0.3％，比上一季度增长6.0％，高于我们估计的6151千万美元）。本季度的锌销量为〜210,000吨（同比下降3.2％，环比增长5％，与我们估计的〜210,000吨一致）。铅销售量约为500,000吨（同比增长6.4％，环比增长8.7％，高于我们估计的47,000吨）。而白银的销售量约为167000公斤（同比增长23.7％，环比增长26.5％，而我们的预估值为135000公斤）。报告的EBITDA利润率为57.7％（我们的估计：54.3％，2018财年第三季度：54.8％和2017年第四季度：59.9%).报告的EBITDA为362.0亿美元（同比下降3.4％，环比增长11.6％，高于我们的估计值3342千万美元）。本季度锌每吨未扣除特许权使用费的生产成本（COP），比上一季度下降9.9％，降至59569吨/吨（925美元/吨），这有利于利润率的扩大。HZL报告的其他收入为486千万，同比增长1％，环比增长63.1％（我们的估计：350亿），与早期几年的酬金拨备有关的512千万例外项目（费用）。最终的PAT为2505千万卢比（同比下降18.1％，环比增长12.3％）。
外表
印度斯坦锌业报告18财年第四季度的健康状况良好，主要是因为锌的生产成本环比大幅下降。对于FY19E，管理层已指导锌铅的矿山金属产量略高，而白银产量指导为650-700吨。展望未来，我们预计18-20财年收入和EBITDA的复合年增长率分别为11％和15％。我们继续以20倍的FY20E EV / EBITDA估值该股票，并将目标价定为350。我们维持买入建议。
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