“别忘了，通胀无牛市”。估值泡沫在牛年必然要被挤压，均值回归将是必然。开年以来，流动性的警钟第二次敲响了，各种防空演习不断上演，此时希望你已经找到“防空洞”，以平常心等待牛年小惊喜。
进入牛年以来，全球股市震荡加大，如果说2020年底我们的社融第一次环比收紧意味着流动性警钟的第一次敲响，那么伴随着美债收益率的不断回升和美元、原油的走强，似乎全球流动性的警钟也开始敲响了。
我们必须承认，本轮从去年二季度以来的全球牛市基本是由流动性推动，从高科技到大消费，从房地产到比特币，一切都是货币的功劳，为了抵御必将到来的通货膨胀，资金如水，到处寻找可以增值的方向，所谓的抱团也好，核心资产的溢价也罢，说到底就是钱太多。
不过，进入牛年，随着大宗的不断上涨，特别是原油突破60美元/桶，通胀似乎已经就在眼前，此时敢不敢继续放水、未来如何收场，这将是牛年全球央行的一大难题。还记得年初我们给出的牛年关键词“上半年看通胀、下半年治通胀”，如果后面还要跟一句，那就是“别忘了，通胀无牛市”。
看似谨慎的观点也折射出我们年初给出的核心策略“牛年投资，以平常心求小惊喜”，在经历了两年不错的收益后，今年注定是要以稳健保守为主。好在A股依靠着中国经济的快速复苏和内部强劲的居民储蓄搬家，还要感谢抱团背后留下的一些洼地，使得牛年的投资尚有回旋的余地。
不过，伴随着流动性的边际收紧和部分明星公募的停止申购，估值泡沫在牛年必然要被挤压，均值回归将是必然。
另外，近期不断有身边亲友问到基金买卖的问题，我的看法是，申购基金的过程首先是一个承认自己不够专业的成熟表现；其次，上千个基金经理，选择也要慎重，经验是这行业最大的本钱；最后，最好的权益基金过去十年的最好收益平均也就是20%，而过去两年基金完成了双60%的不在少数，因此现在认购权益基金一定不是一个好的时刻，或者说，一定要有一两年不赚钱的思想准备。
因此，牛年如果一定要投资基金，我们的建议是不妨考虑明星混合基金，跌时做债、涨时做股；或者等待大跌时定投指数；或者索性关注一些高分红的低估值企业，长期持有等待高分红，股价涨跌也就看开了。
开年以来，流动性的警钟第二次敲响了，各种防空演习不断上演，此时希望你已经找到“防空洞”，以平常心等待牛年小惊喜。
(作者为国泰君安上海研究总监)
（文章来源：大众证券报）
