《投资者网》张伟
9月2日，消防产品生产商深圳市泛海三江电子股份有限公司（下称“三江电子”）在创业板官网披露了《关于审核中心意见落实函的回复》（下称“《审核落实函》”），就深交所重点关注的客户集中度、经营性现金流等18个问题进行了补充回答。
公开资料显示，三江电子曾在2015年试图借壳民生控股（000416.SZ）上市，但未能成功。随后，又于2017年6月递交招股书拟登陆中小板，结果因2017年年报更新困难、公司业绩规模偏小等原因主动申请终止审查。
业绩不错为何之前撤回IPO申请
三江电子成立于1994年10月，2016年12月完成股改，主要从事消防产品的研发、生产、销售及相关工程服务，产品包括火灾自动报警及消防联动控制系统、疏散及灭火系统和其他消防、安防产品。
近几年，三江电子的业绩可谓是芝麻开花节节高。财务数据显示，该公司2014年至2016年的营业收入为3.52亿元、4.34亿元和5.88亿元；2017年至2019年的营业收入为7.34亿元、8.25亿元和9.31亿元。
可以看到，从2014年起，三江电子的营收几乎每年新增一个亿，成长性良好。前次IPO主动撤回申请时，其给出的理由之一是“公司业绩规模相对于已过会企业的业绩规模偏小”。本次IPO，三江电子应该不会被这个问题所困扰。
《审核落实函》的第1个问题，深交所要求三江电子说明“前次申报涉及撤回申请的相关事项是否已消除”。三江电子回复称，“自撤回前次申报首发申请以来，公司业绩规模保持稳步增长，前次撤回IPO申请材料事项的原因已经消除，故重新启动上市工作。”
值得注意的是，本次IPO，三江电子更换了证券服务机构，保荐机构由中信建投证券换成了开源证券、民生证券；律所由金杜换成了天元。三江电子表示，证券服务机构变动系友好协商的结果，不会对本次IPO造成影响。
应收账款占比因何依然高企
虽然三江电子两个报告期内的业绩均保持稳步增长，但同时其应收账款和存货也是居高不下。
2017版招股书显示，2014年至2016年，三江电子的应收账款账面价值分别为1.58亿元、2.45亿元和3.57亿元，同期公司总资产分别为2.75亿元、5.08亿元和5.98亿元，在总资产中的占比分别为57.45%、48.23%和59.70%。
而最近三年，公司应收账款金额及占比更是进一步上升。最新招股书显示，2017年至2019年，其应收账款账面价值分别为 5.36亿元、5.93亿元和6.54亿元，同期公司总资产分别为8.04亿元、9.55亿元和11.09亿元，在总资产中的占比分别为 66.67%、62.04%和58.94%。
三江电子认为，“应收账款账面价值金额较高，与公司所处消防行业的经营特性及销售模式有关：公司产品以直销模式为主，客户主要为消防工程商、建筑工程承包商、房地产开发商等单位，受工程项目周期和资金结算时间较长的影响，公司对客户的货款回收周期较长。”
不过 ，应收账款高企则直接影响了公司的经营性现金流。《审核落实函》第14个问题，深交所就要求三江电子说明“2017年、2019 年经营活动现金流量净额与净利润差异较大的原因”。
财务数据显示，其2017年、2019年的经营性现金流净额分别为0.36亿元和-0.76亿元，同期净利润分别为0.94亿元和0.60亿元，经营性现金流净额与净利润的差异金额分别为-0.58亿元和-1.36亿元。
三江电子回复深交所称，公司销售增长导致应收账款等经营性应收项目亦有所增加，致使公司经营活动现金流量净额与净利润差异较大。
募资三成用于补充流动资金？
为应对经营性现金流净额不足的情况，不少拟上市公司在IPO募资用途中，都会有“补充流动资金”的安排，对三江电子来说，看上去也不例外，但理由似乎并不充分。
据招股书披露，三江电子本次IPO拟募资4.6亿元，其中1.35亿元计划用于补充流动资金，在募资总额中的占比约为29%。前次IPO时，拟募资的7亿元中，有2亿元被用于补充流动资金，在募资总额的占比也为29%。也就是说，两次IPO，三江电子都计划把募资金额的三成用于补充流动资金。
与前次相比，本次IPO募资补流的需求似乎并没那么迫切，本次IPO时，三江电子的经营性现金流净额为0.36亿元，同期货币资金也有1.28亿元。
值得注意的是，三江电子两版招股书的募投项目都一样，分别为消防产品扩产、信息化建设、研发中心建设、营销及服务网络建设和补充流动资金。
具体金额上，除了消防产品扩产的募资金额（1.56亿元变为1.55亿元）的变动不大外，其他项目的募资额度都进行了大幅度缩减。最终，本次IPO的募资金额较上次总共减少2.4亿元，整体缩水35%。对于其募资金额缩水的原因，三江电子在《审核落实函》中并未过多解释，只表示“是根据最新实际需要调整募集资金需求计划”。（思维财经出品）■
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