《投资时报》研究员 王雨
2020年，A股白酒板块一路高歌。然而，随着监管层对白酒企业信披的关注，多数酒企股价出现大幅跌落。近日，江苏今世缘酒业股份有限公司（下称今世缘，603369.SH）亦因信披问题，收到监管层的闪电问询。
2021年1月13日，今世缘发布五年规划战略纲要，其中提及2021年营收目标为59亿元（争取实现66亿元），2025年努力实现营收过百亿（争取实现150亿元）。
针对上述业绩规划，在公告发布当日，上交所即向今世缘发布问询函，要求该公司结合历史和预计产能利用率情况、产销率、厂房、设备、人员配备等情况，补充披露上述预测性信息的依据并充分提示风险。同时，还要求该公司披露控股股东及董监高未来6个月内有无股份减持计划及具体内容。
《投资时报》研究员注意到，20152019年，今世缘营收分别为24.25亿元、25.62亿元、29.57亿元、37.41亿元、48.74亿元，年均增速约为18.92%。
而据1月19日今世缘发布的2020年度业绩预告显示，该公司预计实现营业收入51亿元，较上年同期增加2.3亿元，同比增幅达4.7%；预计归属于上市公司股东的净利润约为15.5亿元，同比增幅为6.3%。这也意味着，若想实现2025营收过百亿的目标，今世缘未来几年营收的平均增速要保持在14.4%以上。
截至1月19日收盘，今世缘股价收于57.99元/股，较10日前触及的67.98元/股（前复权）历史高点下挫14.7%。
今世缘近一年股价走势（元）
数据来源：Wind
省内竞争加剧 省外拓展不力
中国白酒文化源远流长，各色品牌层出不穷。今世缘属区域性强势品牌，发家于江苏高沟酒厂的今世缘，目前拥有“国缘”“今世缘”及“高沟”三大品牌系列。“国缘”酒定位中国高端中度白酒，“今世缘”酒定位中国人的喜酒，“高沟”酒定位正宗苏派老名酒。2014年7月，今世缘在上海证券交易所A股主板上市。
目前，今世缘的经营范围主要集中在江苏。东方财富网数据显示，20172019年，今世缘来自于江苏省的营收占比分别为94%、94.12%、93.28%。
但即便是在省内市场，今世缘也同时面临着全国知名品牌如茅台、五粮液、剑南春以及省内龙头洋河酒业的强势竞争。据华经产业研究院发布的《20202025年中国江苏白酒行业市场运营现状及行业发展趋势报告》，江苏省内的白酒市场份额占比分别为洋河36%、今世缘和茅台均为9%，而今世缘的省内占有率甚至低于2015年。
有分析人士认为，区域强势品牌既要抵御全国知名品牌的竞争，还要化解本地其它酒企的进攻。如果想要突破重围，打开业绩天花板，势必要走全国化之路。
今世缘亦深谙此理，自上市开始，该公司就提出全国化战略，并做出不少努力。
2017年今世缘品牌与CCTV、江苏卫视、江苏综艺等平台合作，冠名《今世缘·等着我》《今世缘·完美婚礼》《缘定今生》等栏目，持续打造品牌影响力。2018年，今世缘董事会通过决议，试图收购山东景芝酒业34%49%的股份，以此实现在山东省的扩张。
但上述努力的效果并不明显。2020年12月23日晚，今世缘发布公告称，受宏观大环境影响，行业竞争态势及标的企业经营形势发生变化，同时白酒行业市场估值也发生较大变化，公司终止收购山东景芝酒业。
截至2019年末，今世缘在江苏省内收入占比仍维持在93%以上。
参与高端白酒市场竞争
在寻求全国化发展之外，今世缘亦开启了产品高端化进程。
目前，我国白酒市场按照不同价格档次，分为高端型、次高端型、中端型和低端型四种。其中，高端型产品价格大于5元/毫升，次高端型产品价格在3元/毫升5元/毫升之间，中端型产品价格介于1元/毫升3元/毫升之间，低端产品价格则低于1元/毫升。
瑞银证券数据显示，2019年，前述四个档次白酒产品所占市场份额比例分别为18%、5%、43%、34%。随着居民生活水平日益提升，未来中低端白酒占市场份额将日益减少，次高端及高端白酒市场份额将进一步扩大。国内酒企对次高端及高端市场的角逐也就更加激烈。
为寻求进一步发展，今世缘也试图走高端化之路。该公司董事长周素明曾对外宣称，今世缘要有更好的未来，就必须积极参与头部竞争。
目前今世缘共有三大主要品牌，其中“国缘”是其高端及次高端产品品牌，近年来，该公司还推出国缘V系列产品，参与白酒的“头部竞争”。
今世缘对国源系列，尤其是国源V9十分重视，其投入了大量营销费用。2019年9月，“国缘V9”号卫星在中国酒泉卫星发射中心发射成功。目前这款产品在天猫上的售价达到2899元。
依靠国源V系列，参与白酒次高端市场竞争可以提升公司盈利水平。华安证券研报显示显示，以国缘V系列为代表的特 A+类（出厂指导价300元以上）产品收入占公司白酒收入比重，由2016年的37.0%大幅增至2019年的56.15%。
但亦有分析认为，生产价格高达2899元的国源V9参与高端白酒市场竞争，对今世缘来说或是象征性意义高于实际意义。
生产销售高端白酒对厂家的品牌知名度、优质基酒产能、销售体系建设、投融资能力等方面要求较高。作为一家尚未实现全国化的区域品牌，今世缘无论在市场份额、市值还是市场影响力等方面，都无法与茅台五粮液泸州老窖甚至于江苏省内的洋河酒业相比。这样的背景下，生产如此高价的单品，其意图多是为了打造高端化形象。
此外，值得注意的是，国缘V9属于酱香型白酒，而今世缘品牌则是浓香型白酒的代表。酱香型白酒区域性明显，贵州茅台镇素来是高端酱香白酒的代名词。深处江淮地区今世缘想打造高端酱香白酒，不知是出于何种考量。
